海財(cái)經(jīng)·證券導(dǎo)報(bào)記者 馬梓皓

【資料圖】

戰(zhàn)略上，以攻為守，以公司研究為核心；戰(zhàn)術(shù)上，極度分散持倉(cāng)的細(xì)分行業(yè)低估值龍頭個(gè)股，低價(jià)股一直保持重倉(cāng)。這是騏邦投資“掌門人”許勁松多年的成功投資“秘訣”。自2014年創(chuàng)立騏邦投資以來(lái)，他運(yùn)作和存續(xù)基金一共六只，均為股票型基金，經(jīng)過(guò)多輪牛熊市場(chǎng)，不僅所有產(chǎn)品走勢(shì)趨同實(shí)現(xiàn)正收益，還大幅超越同期主要指數(shù)指標(biāo)。

日前，記者在上海專訪了騏邦投資創(chuàng)始人、投資總監(jiān)許勁松，探訪30年金融老將如何悟得“增強(qiáng)型價(jià)值投資方法”，聽(tīng)他講述與投資人一起發(fā)展壯大的精彩故事。

騏邦投資創(chuàng)始人許勁松正在接受采訪。記者馬梓皓攝

許勁松，騏邦投資創(chuàng)始人、投資總監(jiān)。畢業(yè)于武漢大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，1992年從湖南證券交易部正式踏入資本市場(chǎng)，后歷任期貨交易員、大型投資集團(tuán)下屬投資管理公司負(fù)責(zé)人、私募基金管理人等。30余年的金融從業(yè)經(jīng)歷、20余年證券和期貨市場(chǎng)資管經(jīng)驗(yàn)，讓他練就強(qiáng)大的綜合分析能力以及敏銳的市場(chǎng)判斷力。

基于價(jià)值研究 練就復(fù)制型策略

從最早期依靠打探消息投資個(gè)股，到學(xué)習(xí)巴菲特的長(zhǎng)期價(jià)值投資理念，再到吸收彼得林奇的低估值分散組合持倉(cāng)……許勁松幾乎接觸并學(xué)習(xí)了所有主流投資選股方法，經(jīng)過(guò)多年反復(fù)實(shí)踐與論證，最終確定了兼顧安全性與進(jìn)攻性的投資體系——以公司研究為核心，同時(shí)又極度重視操作的價(jià)值投資策略。

“我們專注和長(zhǎng)期踐行投資大師彼得林奇的投資方法，打造真正復(fù)制型策略。”許勁松告訴記者，騏邦投資主要投資范圍分布于主板藍(lán)籌、創(chuàng)業(yè)板（含科創(chuàng)板）、中小板，以及少量美股ETF、港股等。采取分散組合持倉(cāng)的投資結(jié)構(gòu)，持倉(cāng)常多達(dá)100只股票以上，以最大限度排除個(gè)股和行業(yè)黑天鵝等短期運(yùn)氣成分的干擾。

在策略操作層面，騏邦投資通過(guò)對(duì)行業(yè)個(gè)股的長(zhǎng)期跟蹤積累，優(yōu)選各細(xì)分行業(yè)優(yōu)質(zhì)龍頭股，其中對(duì)小部分個(gè)股進(jìn)行長(zhǎng)線持有，大部分利用股票的漲跌節(jié)奏不同進(jìn)行高低切換操作，使組合內(nèi)的優(yōu)質(zhì)公司估值始終處于相對(duì)低位。

騏邦投資既重視選股，又同樣重視操作。許勁松向記者表示，公司基金產(chǎn)品在大盤中低價(jià)位倉(cāng)位一直保持在90%以上，行業(yè)及個(gè)股極度分散，并始終動(dòng)態(tài)持有數(shù)十個(gè)當(dāng)前最具性價(jià)比的優(yōu)質(zhì)公司。在大盤高位震蕩和正常調(diào)整時(shí)期，依靠選股組合和調(diào)倉(cāng)操作抵抗大盤下跌，甚至逆勢(shì)上漲；熊市普跌時(shí)期跌幅接近中證500指數(shù)，而一旦弱市結(jié)束，上漲行情啟動(dòng)，則能夠依靠板塊個(gè)股高低切換操作形成組合內(nèi)部復(fù)利，漲幅遠(yuǎn)超越大盤。

“極度分散的低估值選股體系可以確保產(chǎn)品不受注冊(cè)制改革的影響，具有很強(qiáng)的進(jìn)攻性，確保不錯(cuò)過(guò)任何一輪中級(jí)以上的行情。”許勁松表示，從長(zhǎng)期來(lái)看，這種選股體系能夠極大提高股票投資盈利的確定性，并且資金容量不受限制。

強(qiáng)調(diào)安全邊際 不懼市場(chǎng)波動(dòng)

股票投資看似門檻極低，但實(shí)際上是一個(gè)復(fù)雜的系統(tǒng)性工程。在許勁松看來(lái)，股票投資體系不僅需要在理論上無(wú)懈可擊，更要經(jīng)過(guò)反復(fù)實(shí)踐論證，不斷總結(jié)和完善。

“增強(qiáng)型價(jià)值投資體系的建立和完善并非一蹴而就，需要經(jīng)歷漫長(zhǎng)的時(shí)間。不僅要求投資者對(duì)行業(yè)及個(gè)股有全面的理解，還需掌握多種分析技術(shù)和方法，更關(guān)鍵的是需要有良好的市場(chǎng)感覺(jué)。”許勁松坦言，公司產(chǎn)品也曾兩度遭遇極端回撤的“至暗時(shí)刻”。

2015年，中國(guó)股市遭遇罕見(jiàn)股災(zāi)，在市場(chǎng)集體恐慌的背景下，股市出現(xiàn)劇烈波動(dòng)。“股災(zāi)前，我們的3只基金產(chǎn)品估值幾乎都達(dá)到歷史最高位。隨后，許多股票價(jià)格開(kāi)始暴跌，下跌至40%時(shí)，按照經(jīng)驗(yàn)判斷，我們認(rèn)為股災(zāi)已經(jīng)過(guò)去了，于是又發(fā)行了一只新產(chǎn)品。”許勁松回憶道，“沒(méi)想到產(chǎn)品發(fā)行后，又遭遇第二輪股災(zāi)，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)上很多股票連續(xù)多個(gè)跌停，不少還沒(méi)有爆倉(cāng)的融資盤也陸續(xù)爆倉(cāng)。”

“原本做到40%以上收益的基金產(chǎn)品業(yè)績(jī)大幅下調(diào)，并出現(xiàn)史無(wú)前例的大幅回撤。”談及這次投資“滑鐵盧”，許勁松卻很淡然，他告訴記者，即便伴隨著市場(chǎng)的普跌，在2015年底，騏邦投資發(fā)行的基金產(chǎn)品依然全部實(shí)現(xiàn)盈利，而股災(zāi)之前半年成立的基金收益則仍然達(dá)到50%左右水平。

騏邦投資的第二個(gè)困難時(shí)期是2018年。許勁松坦言：“在2016年至2018年，整個(gè)市場(chǎng)資金都被引導(dǎo)去買白馬藍(lán)籌股。由于我們持股非常分散，選股強(qiáng)調(diào)性價(jià)比，類型多樣，包括困境反轉(zhuǎn)，周期股等等，這些公司買入的時(shí)候必然是業(yè)績(jī)很差的時(shí)候，導(dǎo)致組合市值一直下跌。”

2018年底，市場(chǎng)恢復(fù)正常后，騏邦投資持倉(cāng)組合迎來(lái)急劇的恢復(fù)性上漲，并持續(xù)強(qiáng)勢(shì)反復(fù)上升。“相較政策市而言，騏邦投資并不懼怕股市自身波動(dòng)。”許勁松告訴記者，“因?yàn)槲覀兩钪善眱r(jià)格最終一定會(huì)回歸到企業(yè)本身價(jià)值，只要市場(chǎng)出現(xiàn)行情反轉(zhuǎn)，我們就能抓住機(jī)會(huì)，實(shí)現(xiàn)快速反超。”

堅(jiān)持共贏理念 嚴(yán)控操作風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)歷數(shù)輪牛熊市場(chǎng)考驗(yàn)，騏邦投資操作體系的安全性和一致性得到充分驗(yàn)證。自2014年成立以來(lái)，公司運(yùn)作和存續(xù)基金一共有6只，隨著時(shí)間的推移所有產(chǎn)品持倉(cāng)組合趨同，并均取得正收益。

對(duì)于公司的6只基金產(chǎn)品為什么最終會(huì)跑出相同曲線？許勁松表示，6只產(chǎn)品雖然建倉(cāng)品種不一樣，但是經(jīng)過(guò)兩三年的操作都會(huì)換入同樣的品種，因此最終所有產(chǎn)品本質(zhì)上就是同一只。

“實(shí)際上我們完全可以在不同產(chǎn)品上用不同的策略，買6個(gè)不同的組合。但是，我們不希望跟著我們的投資人最終有賺有賠。”他進(jìn)一步告訴記者，騏邦投資在設(shè)立之初，就確立了以“與投資人一起發(fā)展壯大——真正的復(fù)制型策略”為企業(yè)經(jīng)營(yíng)宗旨，“我們希望每一位長(zhǎng)期跟隨我們的投資人最終都能獲得復(fù)利收益，實(shí)現(xiàn)共贏。”

正是許勁松對(duì)“共贏”的堅(jiān)持，讓騏邦投資收獲了一批長(zhǎng)期穩(wěn)定的忠實(shí)客戶。即使經(jīng)歷了兩段“至暗時(shí)刻”，公司管理規(guī)模也從最初的3000萬(wàn)元穩(wěn)步邁上2億元臺(tái)階。

“公司發(fā)展壯大的同時(shí)，也讓我們更注重風(fēng)險(xiǎn)的控制。”許勁松表示，在交易過(guò)程中，騏邦投資嚴(yán)格按照彼得林奇的止損做法，一旦行業(yè)及個(gè)股出現(xiàn)了非常不利的轉(zhuǎn)變跡象時(shí)，公司就會(huì)毫不猶豫將這只股票清理掉，同時(shí)引進(jìn)新的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，不斷進(jìn)行動(dòng)態(tài)優(yōu)化調(diào)整，確保策略的安全性和有效性。

在日常管理中，騏邦投資建立了完整的風(fēng)險(xiǎn)管控制度流程，包括完善的組織架構(gòu)，全面覆蓋公司投資、研究、銷售和運(yùn)營(yíng)等主要業(yè)務(wù)流程、環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)管理制度，完備的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、評(píng)估、報(bào)告、監(jiān)控和評(píng)價(jià)體系等。同時(shí)，嚴(yán)格落實(shí)風(fēng)險(xiǎn)管理第一責(zé)任人制度，定期對(duì)公司風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估，以提高風(fēng)險(xiǎn)管理的有效性。

風(fēng)險(xiǎn)提示

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