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每經(jīng)評(píng)論員 杜恒峰

8月29日晚間，經(jīng)緯紡機(jī)（SZ000666，股價(jià)8.86元，市值62.39億元）發(fā)布了關(guān)于主動(dòng)退市的方案。方案顯示，8月27日，經(jīng)恒天集團(tuán)董事會(huì)會(huì)議審議，提議經(jīng)緯紡機(jī)以股東大會(huì)決議方式實(shí)施主動(dòng)退市，由恒天集團(tuán)向除恒天集團(tuán)、中紡機(jī)集團(tuán)外的全體A股股東提供現(xiàn)金選擇權(quán)，現(xiàn)金選擇權(quán)的行權(quán)價(jià)格為9.24元/股。以2.85億股上限計(jì)算，涉及資金26.33億元。退市后，經(jīng)緯紡機(jī)將申請(qǐng)?jiān)谌珖?guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)轉(zhuǎn)讓。

8月30日，經(jīng)緯紡機(jī)股價(jià)“一字”漲停，收盤價(jià)距離9.24元的行權(quán)價(jià)仍有4.29%的空間，這意味著31日其股價(jià)仍可能上漲。從這一結(jié)果來(lái)看，主動(dòng)退市似乎是一個(gè)多贏的結(jié)果：股價(jià)大幅上漲股東能獲益，拒絕現(xiàn)金選擇權(quán)的股東，未來(lái)還可以在新三板進(jìn)行交易；對(duì)恒天集團(tuán)和更上一層的國(guó)機(jī)集團(tuán)來(lái)說(shuō)，退市可進(jìn)一步提高對(duì)經(jīng)緯紡機(jī)的控制權(quán)，且9.24元的收購(gòu)價(jià)格相當(dāng)于在每股凈資產(chǎn)14.19元的基礎(chǔ)上打了6.5折，足夠便宜；對(duì)上市公司來(lái)說(shuō)，退市后將有更靈活的空間和更充分的時(shí)間應(yīng)對(duì)當(dāng)下面臨的嚴(yán)重經(jīng)營(yíng)問(wèn)題，尤其是旗下中融信托的兌付違約問(wèn)題。

筆者還注意到，雖然經(jīng)緯紡機(jī)表示“公司無(wú)主動(dòng)退市后重新上市的具體時(shí)間計(jì)劃”，但其否認(rèn)的只是“時(shí)間計(jì)劃”，而沒(méi)有否認(rèn)重新上市這一動(dòng)作本身。根據(jù)深交所的上市規(guī)則，和強(qiáng)制退市的公司不同，主動(dòng)退市的公司申請(qǐng)重新上市沒(méi)有時(shí)間上的限制，其可隨時(shí)向深交所提出申請(qǐng)。

主動(dòng)退市的案例非常罕見(jiàn)，但巧合的是，此前主動(dòng)退市的二重重裝的控股股東也是國(guó)機(jī)集團(tuán)。二重重裝當(dāng)時(shí)退市的原因是“短期內(nèi)難以實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)能力的徹底改觀，在面臨退市可能性較大的情況下……希望能夠爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn)主動(dòng)終止上市，避免進(jìn)入退市整理期”。這樣的理由可能同樣適用于經(jīng)緯紡機(jī)，即以主動(dòng)退市規(guī)避被動(dòng)退市，未來(lái)重新上市就更為便捷。二重重裝重新上市后更名為國(guó)機(jī)重裝，重新上市首日股價(jià)大漲85.24%，收盤價(jià)6.15元，而國(guó)機(jī)集團(tuán)在退市前給予其他股東的現(xiàn)金選擇權(quán)僅為2.59元。

8月28日停牌，8月29日晚間披露退市計(jì)劃，由于可能無(wú)法及時(shí)披露半年報(bào)，9月1日起經(jīng)緯紡機(jī)也可能隨之停牌，9月13日為現(xiàn)金選擇權(quán)的股權(quán)登記日，留給股東處理手中股票的時(shí)間其實(shí)只有兩個(gè)交易日。國(guó)機(jī)集團(tuán)方面看似給出了選擇權(quán)，但在極短的時(shí)間內(nèi)，中小股東很難作出有利于自己的判斷。

一是，行權(quán)價(jià)遠(yuǎn)低于每股凈資產(chǎn)，且股價(jià)處于長(zhǎng)期以來(lái)的低位，公眾股東整體將以大幅虧損出局；二是，退市的原因過(guò)于模糊，目前僅有一句“由于市場(chǎng)變化，經(jīng)緯紡機(jī)經(jīng)營(yíng)面臨重大不確定性，可能會(huì)對(duì)公司造成重大影響”；三是，是否有重新上市的安排，如何實(shí)現(xiàn)重新上市，這一點(diǎn)至關(guān)重要，若國(guó)機(jī)集團(tuán)有“起死回生”的能力卻不與其他股東分享，那對(duì)行使選擇權(quán)的股東是不公平的。