電池回收企業贛州吉銳新能源科技股份有限公司（簡稱“吉銳科技”）遞交了IPO申報稿。從財務數據看，2020年-2022年，公司營業收入分別為2099.32萬元、1.67億元、9.3億元，凈利潤分別為-705.52萬元、3693.69萬元、1.1億元。公司的業績增長也踩中了這輪鋰價上漲的風口，同樣也吸引了戰投入主。值得一提的是，同吉銳科技保薦機構民生證券相關的公司也在去年增資，但它們的增資價格同半年后戰投的入股相比，無疑要便宜不少。

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鋰價若“腰斬”會影響過億毛利

成立4年的電池回收企業吉銳科技遞交了IPO申報稿。

吉銳科技收入分為兩部分，一是自產業務，通過直接采購廢舊鋰電池正極材料等，制造鋰電池材料產品進行銷售；二是受托加工，由客戶提供廢舊鋰電池正極材料，公司為其提供加工服務。

從財務數據看，2020年~2022年，公司營業收入分別為2099.32萬元、1.67億元、9.3億元，凈利潤分別為-705.52萬元、3693.69萬元、1.1億元。

《每日經濟新聞》記者注意到，吉銳科技的報告期也是此輪鋰價從低谷到高峰的一輪大周期，價格從6萬元/噸上漲至60萬元/噸。吉銳科技的業績增長也是反饋了這一輪鋰價的上漲周期。然而自2023年一季度開始，鋰價遭遇“滑鐵盧”，價格一度跌至15萬元/噸。

盡管吉銳科技并沒有披露今年一季度的最新財報數據，但其在招股書還是列出了受影響的“公式”。以2022年為基準，碳酸鋰銷售價格及對應的原材料成本同時下降10%、30%、50%時，公司主營業務毛利下降額分別為2432.2萬、7296.6萬、1.22億元；下降額占2022年主營業務毛利的比例分別為11.17%、33.51% 、55.85%。如果未來金屬鋰、鎳、鈷價格大幅下降，公司的收入和毛利也大幅下降，公司的存貨可能也需要進一步計提跌價準備，會造成公司業績大幅下降，有可能導致公司業績下降50%以上、甚至出現虧損的風險。

在新能源產業鏈中，電池回收也是賣“鋰”，但毛利率與凈利潤率仍難以與上游鋰礦“賣鋰”相提并論。類似吉銳科技的電池回收企業，營收和利潤爆發更加依賴于“量”，而這需要動力電池退役潮的爆發。

從國家規定的標準看，當動力電池容量衰減至低于80%時，應進行退役。但在實際使用過程中，出于成本等因素考慮，往往達到80%衰減的電池無法全部實現退役。GGII數據顯示，2022年動力電池理論退役量為36萬噸，同比增長27.2%。2022 年中國退役鋰電池（包括數碼鋰電池）實際回收量為41.1萬噸，同比增37.1%，占鋰電池理論退役總量的比例為70.2%，其中梯次利用電池量為4萬噸，拆解再生電池量37萬噸。GGII預計未來中國鋰電池實際回收量將持續提升，到2027年鋰電池實際回收量有望達到250萬噸以上，在理論退役量中占比將超70%。

律師：增資價格有合理解釋就正常

最近一年，吉銳科技新增股東有13名。2022年5月30日，民生投資、湖州佳寧、民生紅景分別取得325.73萬股、108.58萬股、108.58萬股，增資價格均為9.21元/股，增資理由是看好公司發展。

然而在半年過后，宋穎招、江西金投、山東毅達等持股，增資價格高達21.82元/股。

根據披露信息，民生投資由民生證券100%持股。湖州佳寧的合伙人分別為楊振興和民生股權投資基金管理有限公司，出資比例分別為99%、1%。民生股權投資基金管理有限公司是民生證券全資設立的私募股權投資基金子公司。民生紅景的執行事務合伙人是民生股權投資基金管理有限公司，民生股權投資基金管理有限公司出資比例為6.67%。

《每日經濟新聞》記者注意到，民生投資、湖州佳寧、民生紅景與司馬忠志約定股權回購、共同出售權、反稀釋、清算優先權等股東特殊權利條款。但在2022年12月，上述對賭協議終止。

民生證券是吉銳科技此番IPO的保薦機構，民生證券相關公司的增資價格比半年后的戰投低，9.21元/股的價格是否合理？

“過去半年， 增資價格有增加，如果有合理解釋，一般沒有問題。”上海新古律師事務所王懷濤律師向《每日經濟新聞》記者表示，一般來說增資價格差異會被問詢，主要是被要求解釋短期內為什么存在重大差異，考慮定價是否公允、是否存在利益輸送。

資深投行人士王驥躍則表示，不同時段的入股價格不一樣，這較正常。

7月10日，記者就此問題向吉銳科技發送了采訪函并撥通了信披部門電話，對方表示先看采訪函內容再考慮回復。

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